尽管预计2010年业绩增长强劲，但A股正步入全流通时代，估值泡沫再次形成的可能性不大。

2010年，国内A股的市场环境与2009年相比将有所不同。最根本的区别之一在于，2009年初投资者对宏观经济和企业业绩的看法十分悲观，担忧国际经济危机会对中国带来持续的负面影响。这种悲观预期和中国刺激政策带来的经济复苏形成鲜明的反差，带动了A股市场2009年上半年的大幅上扬。

2009年经济“超预期复苏”与政策总体的“单边支持”，在2010年将不再上演。2010年，各种力量相对更加平衡，A股也将从“单边市”走向“平衡市”。

首先，市场预期不再悲观，企业盈利高增长很大程度上已在预期之中。其次，政策也将从“全力保增长”到“稳增长和防风险”，呈现出有保有压；再者，资金充裕程度亦将比2009年有所下降。尤其是在政策方面，过去的“保增长”的政策已不完全适用“调结构”的新环境，全社会(政府、企业、居民)“再杠杆”应对危机的政策组合，未能改变老的增长模式，“再杠杆”的支点——银行系统承压过多，防范风险的必要性加大。因此，政策紧缩和调整势在必行。

因此，“政策退出”为2010年资本市场主要市场风险。经济复苏之后政策调整不可避免，而历史经验表明，政策调整不但影响市场流动性，也加大了未来上市公司增长的不确定性，从而导致市场波动。从海外看，美国货币政策的转向对各大类资产的国际价格影响显著，因此美联储的实质性退出政策(加息等)对国际流动性影响，亦值得高度关注。

未来中国经济以及市场的潜力和持续性，取决于发展方式的转变能否成功，“调结构”政策是否能够坚持不懈也是市场的潜在风险之一。中国的政策退出(可能包括行政手段、信贷控制、流动性管理措施、产业政策、利率和汇率政策等)也会带来市场波动。回顾过去，中国在2003-2004年间的“退出政策”具有以下几个特征：1.时间上是行政调控在先，而市场方式在后；2.综合采用多种手段，包括产业政策、信贷、存款准备金、利率等多种政策综合，有保有压。

政策调整和融资压力将在2010年上半年前期抑制股市，市场将以震荡为主，在消化政策及资金层面的压力后，市场将在较为乐观的经济和盈利数据支持下，呈现震荡上行趋势。因此，一季度市场受政策调整影响较大，与宏观经济政策关联度高的板块将受抑制。上半年整体来看，金融行业、盈利改善趋势明确、估值具备相对优势的内需中周期性板块(消费及固定资产投资拉动的相关板块)有望在后期表现出较好的态势。

此外，2010年与“调结构”政策密切相关的板块将受到关注。在加快经济增长方式转变的大背景下，2010年消费增长和消费升级、城镇化推进、通缩转向通胀、人民币升值等几个大趋势下的投资机会，受政策主导的资源价格改革、兼并重组、低碳经济和新能源股等，也将成为投资主题。

具体到上市公司而言，整体业绩增长将达到30%，预计市场合理市盈率为15-20倍，全年A股上涨空间25-30%。其中，周期性行业在2009低基数的影响下大幅反弹，而金融行业与消费继续保持稳定的增长，电信、石化、传媒、医疗等行业盈利增速居后。消费和出口的表现将是影响业绩是否超预期的两大主要因素。尽管预计2010年业绩增长强劲，但A股正步入全流通时代，估值泡沫再次形成的可能性不大。

2010年，影响A股流动性的因素包括货币供应量、信贷增速、储蓄、热钱、投资者入市资金以及股市供给层面的一些因素，如新股发行和再融资。综合这些因素，我们判断，2010年A股流动性状况类似2009年下半年，比2009年上半年要明显偏紧。(文/高挺作者为中国国际金融公司研究部执行总经理)
来源：新华网